壽險(xiǎn)行業(yè)一直被大家所期待，之前各家還會(huì)為了爭(zhēng)奪中國(guó)第一大壽險(xiǎn)公司的排名而默默的摩拳擦掌，但是現(xiàn)在的壽險(xiǎn)都似乎統(tǒng)一步調(diào)進(jìn)入了調(diào)整革新期。目前市場(chǎng)對(duì)壽險(xiǎn)公司的兩大擔(dān)心：一是2019年1季度新單保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)；二是在經(jīng)濟(jì)下行背景下，10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行，行業(yè)會(huì)不會(huì)有利差損，影響有多大？
? ? ? ?其實(shí)壽險(xiǎn)公司的價(jià)值，是通過(guò)內(nèi)含價(jià)值體現(xiàn)出來(lái)的。因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司持有的資產(chǎn)和負(fù)債基本都是金融資產(chǎn)，理論上這些資產(chǎn)及負(fù)債可以轉(zhuǎn)手賣(mài)掉，所以我們其實(shí)可以把壽險(xiǎn)公司簡(jiǎn)單的理解為一只封閉式基金，其內(nèi)含價(jià)值有點(diǎn)類(lèi)似于基金凈值，這樣很多問(wèn)題可能會(huì)更加容易理解一些。事實(shí)上，壽險(xiǎn)的價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比封閉式基金好很多很多。壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值每年都會(huì)有兩個(gè)確定性的增長(zhǎng)和一個(gè)不太確定的變動(dòng)，熊市中大家過(guò)于關(guān)注那個(gè)不太確定的變化，而忽視了前面兩個(gè)確定性的增長(zhǎng)來(lái)源。隨著時(shí)間的流逝，兩個(gè)確定性的增長(zhǎng)來(lái)源，會(huì)為那個(gè)不太確定的變化，積累越來(lái)越厚的安全墊。
? ? ? ?當(dāng)然也會(huì)有很多人會(huì)問(wèn)說(shuō)：為什么投資回報(bào)率假設(shè)下降，對(duì)內(nèi)含價(jià)值的沖擊，要比大家想象中的要小很多呢？這里面有幾個(gè)原因：第一點(diǎn)是得益于之前監(jiān)管層的限制。在99年之前，中國(guó)平安及中國(guó)人壽銷(xiāo)售過(guò)高利率保單，這些保單在后來(lái)產(chǎn)生了較大的利差損，教訓(xùn)深刻。第二點(diǎn)是內(nèi)含價(jià)值中，除了利差之外，還有死差和費(fèi)差。大部分上市公司沒(méi)有公布這個(gè)數(shù)據(jù)，平安在過(guò)去幾年的年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)披露過(guò)，在最近幾年平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值中，長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品的死差及費(fèi)差占比70%左右，那就意味著利差占比比較有限。第三點(diǎn)就是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的改進(jìn)。最近看到有不少保險(xiǎn)公司，出于短期考核壓力，推出了預(yù)定利率為4.025%的產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)此非常擔(dān)心。但是很多公司吸取99年前高利率保單的教訓(xùn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上做了很多改進(jìn)。
為什么我們一直看好中國(guó)的壽險(xiǎn)上市公司？一方面是我們覺(jué)得市場(chǎng)擔(dān)心的新單保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)其實(shí)影響很有限，即使是看起來(lái)比較合理的對(duì)利差損的擔(dān)憂，如果仔細(xì)計(jì)算下來(lái)，影響其實(shí)比想象中的要小很多。另外一方面，我們一直覺(jué)得，中國(guó)的大部分壽險(xiǎn)公司，按照歷史股票交易慣性，被錯(cuò)誤定價(jià)，有較大的可能會(huì)被價(jià)值重估。不管是一些小的壽險(xiǎn)公司還是之前一直被認(rèn)為是中國(guó)第一大壽險(xiǎn)公司的太平洋人壽，都在面臨這個(gè)問(wèn)題。
本文轉(zhuǎn)自：米保險(xiǎn)-中國(guó)第一大壽險(xiǎn)公司？現(xiàn)在壽險(xiǎn)公司看什么？
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